По мнению экспертов, риск падения фондовых рынков США существенно возрастает. История свидетельствует, что рецессия вполне возможна на фоне падения доходов корпоративного сектора. Однако по результатам III квартала американские компании обновили рекорд чистой прибыли. Оптимизм инвесторов неистребим.

 

Осень в Нью-Йорке

Важным показателем состояния рынка американских акций традиционно является Standard & Poor’s 500 Index, включающий акции 500 крупнейших компаний США. Попасть в эти топ-500 могут лишь те, кто занимает солидную долю на рынке, имеет хорошую ликвидность и другие преимущества. Компании для списка отбираются Индексным комитетом S&P, командой аналитиков и экономистов Standard & Poor. Индекс S&P 500 — взвешенный показатель свободно плавающей капитализации, в котором доля каждой акции прямо пропорциональна её рыночной стоимости.

S&P 500 отражает риск и перспективы доходности компаний с большой капитализацией. Этот маркер потеснил по авторитетности другой список акций — индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA), который включает в себя акции только 30 компаний. Большинство экспертов считают, что S&P 500 лучше отражает рынок США.

В традиционно благополучном в прошлые годы октябре S&P 500 получил существенные потери. Ноябрь позволил отыграться примерно в половину коррекции, но на высоте акции не удержались — снова ушли к октябрьским минимумам. Естественно, это вызвало печальные прогнозы: эксперты заговорили о начале нового кризиса. Достаточно одних только торговых войн, послуживших катализатором падения рынков. В копилку причин для пессимизма следует отнести и безостановочный рост в течение уже почти 10 лет, и повышение процентных ставок. На чём же основан оптимизм инвесторов?

 

Ценовые рекорды — это нормально

Во-первых, бояться роста рынка и новых исторических максимумов прибыли не следует. Как известно, с 1980 года индекс S&P 500 половину времени находился на исторических максимумах или чуть ниже. Во-вторых, хоть рынок и растёт с 2009 года, но всего по 13 % годовых, а это не так уж много. Такие же темпы S&P 500 показывал после обвала в 1987 году. А ниже, чем в 1997-м, индекс торговался всего несколько месяцев — в самый пик кризиса 2002–2003. Поэтому 10 %-ный годовой доход вполне подходит для долгосрочного инвестора.

Текущие мультипликаторы, по которым оценён индекс S&P 500, также не свидетельствуют о его перекупленности. К тому же форвардный коэффициент P/E (текущие цены, поделённые на прогнозную прибыль на акцию в 2018 году) для американского рынка равен 16,6 — а это ниже исторического среднего показателя.

Пессимисты возражают: рост процентных ставок вместе с понижением прогнозов из-за торговых войн может привести к компрессии мультипликаторов. Но в текущей ситуации мультипликаторы скорее должны остаться выше исторических средних.

 

Мнение оптимистов

К причинам роста акций американских компаний относят несколько фактов. Прежде всего это низкая инфляция: в последние годы в США индекс потребительских цен остаётся на уровне 2–3 %, что просто идеально для фондового рынка. Это стимулирует инвестиции, но недостаточно сильно влияет на реальные темпы роста доходов компаний. При такой инфляции тот же средний P/E для S&P 500 составляет уже 19,5 — на 20 % выше текущего форвардного мультипликатора для американского рынка акций.

Вторая причина роста акций — собственно рост чистой прибыли. По прогнозам, темпы роста прибыли на акцию (EPS) для американских компаний составят примерно 10 % годовых в следующие 2 года, даже не учитывая позитив от налоговой реформы. И это с учётом влияния торговых войн. И чем быстрее растёт EPS, тем выше должны быть мультипликаторы.

В третьих, если рынок развит, это не мешает ему развиваться дальше. Сейчас на фондовом рынке США нет сектора, вес которого превышал бы 20 % (как, например, вес IT-сектора). А ведь в 1970-х и начале 1980-х промышленные секторы занимали половину индекса S&P 500, и даже до 60 % вместе с технологическим сектором. Сейчас же на промышленные корпорации приходится всего 18 % от S&P 500, а IT-сектор почти наполовину состоит из сервиса. Есть куда расти, считают эксперты-оптимисты.

Альтернативы теряют привлекательность

Привлекательность акций и, следовательно, перспективы их роста нельзя рассматривать отдельно от конкурирующих продуктов. Облигации с рейтингом «BBB» считаются хорошей альтернативой акциям. Но оказывается, что спред между доходностями таких бумаг и возвратом на вложенный капитал на рынке акций (обратное от P/E для индекса S&P 500) хотя и сужается с 2012 года, но по-прежнему существенно выше нуля. А это значит, что американские акции всё так же доходнее облигаций: недороги как сами по себе, так и в сравнении с другими классами активов.

Разумеется, для роста акций нужна не только дешевизна, но и так называемые драйверы — внешние факторы. Их делят на две категории: снижение рисков и повышение прогнозов. К первым относят сегодня возможность сделки между США и Китаем если не по отмене пошлин, то по отказу от введения новых. Эксперты надеются, что стороны конфликта не будут воевать ради самой войны и отношения между ними смягчатся. При этом президент США даже ставит себе в заслугу бурный рост рынка акций, а его риторика по поводу торговых взаимоотношений с Китаем значительно смягчилась после октябрьского обвала котировок. Возможно, это падение рынка увеличит вероятность перемирия с Пекином.

Ожидания корпораций по финансовым показателям на 2019 год представляются достаточно консервативными. Естественно, руководства многих лидеров рынка осторожны с прогнозами. Торговая война — хороший предлог дать заниженный прогноз, чтобы в следующем году было легче превысить ожидания инвесторов и показать эффективность. Возможно, уже в мае, после публикации результатов за I квартал, нас ожидает повсеместное повышение прогнозов на 2019 год. Так что коррекция ставок — повод не для паники, а, наоборот, для входа в рынок или увеличения позиций. Аналитики прогнозируют рост индекса S&P 500 с целевым уровнем 2850 пунктов к концу этого года. Проверим?

Мария Ревенко

 

Оставить комментарий

Войти с помощью: